你们喊牛市来了，我却要泼盆冷水
目前市场里看多的热情越来越高，马上3500点，5000点指日可待，10000点不是梦。这与4个月前的市场情绪简直是大相径庭。深交所最近公布了一组数据，3月份深市新增开户数299万，环比上月的143万增长109.1%，新股民开始跑步入市了意味着什么？
从市场阶段来看，原本处于熊末牛初的第一阶段，但由于市场情绪和杠杆资金的急速发酵，使得市场走出类似2015年4、5月份的节奏。从两市日均成交的激增（绝对额与增幅）、两融余额增长、分类指数与一级行业指数连续两个月普涨、市场整体资金流向等几个方面来看，这样的情景近年来并不多见。
PMI的回升恐怕难以持续
近几日的大幅反弹很大程度源于近期广传的一张图，即3 月制造业 PMI 超预期回升，由于市场一季度的大幅反弹是多因素共振完成的，唯独没有基本面的因素，而此时PMI的超预期更加提振了市场信心。
在这里我们需要问的是PMI回升的原因是什么？回升之后会不会再下来？如果继续下降会对市场产生什么影响？
PMI回升的原因：春节导致 2 月数据较弱，剔除春节影响后，3 月经济景气度并未明显回升，1-3 月平均 49.7%，仍低于荣枯线 50%，说明今年一季度制造业仍在下滑，但下滑幅度较去年 12 月边际缩窄。
回升后还会下来吗？功夫研究院的刀哥认为，很有可能。PMI的回升主要由于前期政策效应逐渐释放，项目集中落地，以及补库存完成的。另外制造业就业带动能力依然较低，制造业招工意愿较弱，都反映出PMI可能是不可持续的。
市场几乎一致的认为经济数据回暖了，这是很可怕的，因为一旦预期落空，多杀多的踩踏效应就会随之而来。
谨慎看多，谨慎做多
在大势向上的面前，任何一点利好被无限放大属于正常现象，也鲜有分析报告敢于去提示市场可能存在的风险，在“牛市”面前提风险可能是最大的风险，然而功夫研究院却冒着这样的“风险”去提示，谨慎看多，谨慎做多。
市场里大多结论被经济下行过程中的往复运动所迷惑，转而看好经济的复苏，但其实无论是国内还是国外的数据来看，还远远没到复苏阶段，但如果就“比差效应”来看，还是国内的好。
国外市场来看，市场普遍不再看好欧美市场，尤其当A股进入阶段性高位的时候，美股如牛转熊将极大程度影响 A 股市场情绪。
产业资本近两月减持400亿
除此之外，一个数据很值得重视。很多人称今年的牛市为“减持牛”，就是产业资本不断的减持都没有阻挡市场反弹的犀利。3 月产业资本二级市场净减持 265.5 亿元，2017 年 6 月以来产业资本月均净减持 64.2 亿元。
一般而言，市场底部产业资本通常表现为净增持，产业资本净增持是市场见底的信号，但我们发现，即便是2440点附近，产业资本也没有停止减持的脚步，在二三月大涨的两个月中，产业资本减持了近400亿。
当大家都在高喊牛市来了的时候，为何产业资本是卖的？除非他们不认可这就是市场真正的底部。
在市场中，当做多（做空）情绪发挥到极致，必然会朝着相反的方向快速运行，我们不否认未来A股将迎来波澜壮阔的大行情，但现在未免有些操之过急。
我们始终认为目前仅是牛市的第一阶段，在技术分析上，大一浪可能随时结束，而即将迎来的是维持几个月的调整浪，出现以基本面为主导的结构性行情为主，刀哥预计今年4季度将会出现盈利底，慢牛大行情随之而来。
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