今年年初刚被认定为“国有第六大行”的邮储银行明日开展网上、网下同步IPO申购发行，由此正式宣布登陆A股市场。不巧的是，另一只银行股——浙商银行就在昨天刚刚上市交易，当日开盘5秒钟即宣告盘中破发。将这两只新股联系起来考虑，投资者不免担心邮储银行会否也出现破发？
根据公告，此次邮储银行A股发行引入“绿鞋”机制。追溯历史，迄今为止A股IPO发行共计三次实施该项机制：2006年的工商银行、2010年的农业银行和光大银行。上一次引入该机制，距今已近十年之久。
所谓“绿鞋”机制，又称为“战略配售选择权”，它是指上市公司允许承销商（一般指券商）在既定发行规模的基础上，额外向特定投资者发行不超过15%的“虚构”股份。新股上市后的30个交易日内，如果股价出现破发，承销商可以使用“虚构”股份发行所获得的资金以破发价格在二级市场进行回购，直至股价回到发行价及以上。30个交易日到期后，承销商可要求上市公司增发股份，并利用剩余资金认购以补足“虚构”股份的数量，再将这部分股份交付特定投资者。
由此可见，“绿鞋”机制本质上可以看作是一种防止破发的举措。一旦股价出现破发，承销商即可以利用不超过15%的融资资金入市回购，对价格形成“托市”。
当然，需要特别注意的是，根据规定，该类回购操作只能在30个交易日内且破发情形下入市，而不允许在发行价之上实施。从A股历史上三次“绿鞋”机制引入来看，最终均未在30个交易日内出现破发情形，该回购条件并没有被实际触发。
除了“绿鞋”机制，本次发行中的战略配售与锁定机制同样值得关注。根据公告，邮储银行此次A股发行，战略配售数量约占发行总量的40%，该部分筹码的锁定期限不少于一年。此外，70%的网下配售股份被设定了6个月的锁定期。由此，新股上市后有望一定程度上减轻市场短期抛售的压力。当然，相对应的，投资者需关注6个月以及12个月之后的限售股解禁压力。
昨日，浙商银行以4.94元的发行价首日上市交易，开盘集合竞价结果令市场一惊——4.95元。9:30开盘后仅5秒钟，股价即告破发行价，形成第一次盘中破发。虽然此后市场出现一波小幅拉升，重新回到发行价之上，但最终收盘价仅为4.97，勉强红盘报收。今日，浙商银行以4.81元低开，此后全天窄幅震荡，截至收盘为4.74元，宣告正式破发。
邮储银行会否重演这一幕？与浙商银行相比，有何差异点？相信许多投资者此刻正在琢磨这个问题。我们现在就来做个对比。
由上述信息可以看到，两家IPO的发行价均取自最新一期审计的每股净资产，市盈率超过了目前二级市场上的行业平均市盈率（该现象在今年以来发行的银行股中均是如此），也要明显高于其在H股市场的交易价格。
在发行规模和网上申购上限方面，邮储银行明显要大于浙商银行，前者差不多是后者的两倍，因此预计中签率方面邮储银行也将更高。
发行机制安排方面，邮储银行创新性的引入了绿鞋机制，并高比例的向战略投资者实施配售，从而针对破发风险提供了一定程度的防范措施。
回归到企业经营方面，虽然两者均为银行，但定位有所不同，战略布局也各有优势。今年初，邮储银行在官方红头文件中首次被纳入“国有大型商业银行”的范畴，继工、农、中、建、交之后，成为国有第六大行，其战略布局主要在于广大县域地区的零售业务，差异化竞争明显；而浙商银行则是一家常被误认为“城商行”的“全国性股份制商业银行”，主要着眼于长三角地区的中小企业和投行业务。此外，虽然邮储银行体量远大于浙商银行，但其近两年的利润复合增速达到14.5%，明显高于浙商银行和行业平均水平，实属不易。
总体来看，浙商银行的破发一方面体现了其发行估值的偏高，超出了市场对其的合理预期；另一方面，更为重要的，体现的是当前略显消极的市场情绪。相比之下，邮储银行对于短期破发风险提前有所防范，或许能够提供一些安全垫。至于最终结果，只有“市场先生”说了算。但是，我们认为，从财务和分红角度来看，邮储银行还是具备一定的长期投资价值，相信这也正是吸引战略投资者参与的重要因素。因此，建议广大投资者着眼于长期价值投资的角度看待本次邮储银行的发行申购，但针对寄希望于通过打新获得短期收益的投资者，建议谨慎参与。
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