天风证券：野百合也有春天 纺服也有核心资产

天风证券：野百合也有春天 纺服也有核心资产

　　※ 2019年受到经济增速放缓影响，终端消费疲软，品牌服饰消费端持续承压，服装单项社零数据累计增速持续放缓，纺服板块内公司的业绩趋缓。

　　A股纺服板块表现较为平淡，基本面承压，估值持续下行，板块重仓持仓占比有所减小，并处于历史水平较低位置。截至19Q3，重仓持仓占全部基金持仓0.57%。站在如今的时点，展望2020年。我们对A股未来零售数据仍保持较为谨慎的态度，短期来看A股纺服板块整体仍将持续承压，但是细分子板块机会仍存。同时我们看到，港股上市的纺服龙头公司业绩持续靓丽，出现了安踏体育、申洲国际、李宁这样的优质行业龙头公司。

　　那么展望2020年，机会何在？我们认为可以关注以下几个细分子板块：

　　※ 机会一：运动服饰板块：仍旧继续看好高景气度和快速增长的运动服饰板块。

　　我们认为运动服饰是容易诞生大市值公司的细分子行业之一，而作为纺织服装行业内景气度高的细分子行业之一，整体赛道较好；我们看好国内具备发展潜力的运动品牌安踏体育、李宁。安踏体育主品牌稳定增长，副牌FILA持续高增长，其他品牌具备发展潜力，Amer战略重新规划，未来空间较大。李宁主品牌持续复苏，中国李宁和童装发展潜力巨大，集团整体盈利能力不断提升。推荐标的：安踏体育、李宁。

　　※ 机会二：ODM龙头企业：看好需求端稳定，产能释放持续释放的ODM龙头公司。

　　我们继续看好行业内拥有稳定国际大客户的ODM龙头企业，主要系其订单稳定，同时能够给予ODM企业一定的盈利空间，保证代工企业的盈利能力较为稳定。其中，我们继续看好未来产能逐步释放的申洲国际、健盛集团(9.620, -0.12, -1.23%)。推荐标的：申洲国际、健盛集团。

　　※ 机会三：电商子板块：看好持续进行扩渠道、扩品类的电商渠道为主的公司。

　　相比于传统线下渠道，电商渠道效率更高，也更适合高性价比的产品销售，做到高性价比；我们继续看好持续扩渠道、扩品类的以电商渠道为主的公司开润股份(32.770, 1.09, 3.44%)、南极电商(11.400, 0.50, 4.59%)。推荐标的：开润股份、南极电商。

　　※ 机会四：休闲龙头子板块：预计休闲龙头2020年业绩有望实现恢复。

　　由于目前消费数据持续走弱，休闲龙头品牌也都在调整期，预计2020年业绩将有所恢复，且目前休闲龙头品牌森马服饰(9.530, -0.14, -1.45%)、海澜之家(7.650, -0.04, -0.52%)估值较低，可持续关注。推荐标的：森马服饰、海澜之家。

　　风险提示：终端消费持续疲软，汇率大幅波动风险，原材料价格大幅波动风险。

　　证券研究报告《纺服：2020年纺服行业投资策略：野百合也有春天，纺服也有核心资产》

　　对外发布时间：2019年12月19日