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近两年来，我们一直以20世纪90年代后半期的经验作为投资路线图，来了解世界经济和金融市场的演变。从全球经济分化、强劲的消费与疲弱的制造业之间的日益对立，到美联储先发制人的降息，世界经济和市场的周期性进程或多或少在上演上世纪90年代后半期的脚本。

我们仍然看好美国股市，但同时也提醒投资者，1999年股市泡沫的那些令人兴奋的日子，以及一年后股市大跌是如何到来并震撼世界的。当然，没有什么是确定的，即使在写这篇文章的时候，笔者也忍不住想起一句老话：“历史不会重演，但总是惊人的相似。”所以，当你继续往下读的时候，请记住这一点。

1999昨日重现？

1999年，新兴市场危机基本上已经过去，全球制造业开始从20世纪90年代下半期的两次主要制造业衰退中复苏——一次发生在1995墨西哥比索危机之后，另一次是由1998年亚洲金融危机引起的。

这与当今的全球经济非常相似，全球经济表现出美国消费繁荣与全球制造业低迷之间的显著差异，2015年和2018年两次重大衰退令美国制造业陷入困境。今天，和1999年一样，全球经济正处于全面反弹的前夜。

1999年，美联储已经放松了货币政策，三次共降息75个基点，而且还通过回购市场恢复了量化宽松政策，以保护美国经济免受新兴市场危机的影响。1999年下半年，美联储的资产负债表猛增了25%，因为当时美联储向银行系统注入了大量流动性，以防止所谓的“千年虫漏洞”。

不同的是，今天的利率要低得多，美联储的资产负债表也比上世纪90年代大得多。

创业板指创21个月新高

据香港联交所周三发布的权益披露资料显示，中国互联网巨头–腾讯控股(0700.HK)执行董事兼总裁刘炽平于上周五（3日）减持公司股份，套现1.92亿港元，为自2018年3月以来首次减持。

资料显示，刘炽平当日在场内以每股平均价384.1789港元出售了50万股腾讯股份。完成后其仍持有约5,219万股腾讯股份，相当于已发行股本0.55%，以今天收市价382港元计，刘炽平持有的腾讯股份市值逾199亿港元。

刘炽平对上一次减持股份是于2018年3月底，当时他共套现逾4.34亿港元。

回顾2019年全年，数据显示，2019年A股IPO数量和融资金额均大幅增长，全年共有201只新股上市，融资总额为2533亿元，新股数量较去年上升91%，融资额增加83%。

2019年，上海主板的IPO有53宗，融资1062亿元，深圳中小板与创业板的IPO数量分别26宗和52宗，融资金额分别为346亿元和301亿元。从个股来看，2019年IPO金额前10大个股累计融资超千亿，占全年所有个股IPO金额的42%，邮储银行以327亿元的募资金额独占鳌头。

作为2019年A股市场的焦点，科创板自7月份成功开市以来，为中国的高科技创新企业提供了更加包容的融资平台，得到了市场的欢迎。数据显示，2019年共有70家企业在科创板成功上市，融资总额为824亿元，占A股IPO市场融资总额的32%。短短不到6个月时间，科创板融资额已远超中小板与创业板全年融资金额的总和。

2019年，是“炒股不如买基金”的一年，权益基金整体赚得盆满钵满。

　　数据显示，2019年，股票型、混合型、债券型、货币型四大品种基金平均收益率分别达到38.47%、32.01%、5.86%、2.54%。值得一提的是，普通股票型基金、偏股混合型基金平均收益率分别高达47.33%、44.96%，更有5只基金收益率超过100%。

　　5只基金收益率超100%

　　受益于2019年的结构性牛市行情，时隔3年多又出现了年度业绩翻倍的基金，公募基金赚钱效应凸显。

　　数据显示，截至2019年12月31日，剔除分级基金以及2019年新成立的基金，最低仓位为60%的偏股混合型基金平均收益率为44.96%，而最低仓位为80%的普通股票型基金平均收益率47.33%，跑赢沪深300、上证指数、深证成指、创业板指、中小板指等主流指数。

　　从去年行情来看，结构分化严重，消费、医药、科技等行业龙头股表现突出，而抓住了这一机遇的主动权益基金表现出色。在普通股票型基金中，刘格菘管理的广发多元新兴以106.58%的业绩位列第一。信达澳银新能源产业以94.11%收益率位居次席，排名前五的还有天弘文化新兴产业、广发医疗保健、鹏华养老产业等基金。

　　混合型基金种类较多，如以分类的平衡混合型、偏股混合型、偏债混合型、灵活配置型全部为一类来看，2019年表现最好的是刘格菘广发双擎升级，以121.69%的收益率位列第一。刘格菘管理的广发创新升级位居第二，收益率为110.37%。华安媒体互联网以101.7%的业绩排名第三，银华内需精选以100.36%的收益率名列第四。这4只混合型基金收益率均超过100%。

　　此外，交银成长30、交银经济新动力、银河创新成长、诺安成长、博时回报灵活配置、广发小盘成长、交银数据产业、易方达瑞程、汇安丰泽等收益率也都超过90%。

　　可转债基金收益可观

　　在2018年债市出现大牛市之后，2019年债券市场震荡起伏，表现也可圈可点。

　　数据显示，2019年债券型基金平均收益率为5.86%。而可转债基金表现最为抢眼，平均收益率达到23.66%。从单只基金的表现看，业绩靠前的基本都是可转债基金，业绩最好的南方希元可转债基金，收益率达38.95%，表现出色；紧随其后的华宝可转债和汇添富可转债A，收益率分别达到34.81%、33.33%。此外，长盛可转债、中欧可转债、博时转债、华富可转债等基金表现也较好。

　　在利率下行的背景下，作为现金管理工具的货币基金和短期理财基金2019年获得了2.54%的收益率。其中，2019年表现较好的是工银瑞信60天理财B、民生加银家盈月度B、长城收益宝B、建信嘉薪宝B、信诚理财7日盈B、广发理财7天B等基金。

回顾2019年，A股表现强势，沪指涨幅超22%，深证成指涨幅超44%，两市总市值增长了15.86万亿元，以1.59亿投资者计算，人均盈利9.97万元。

东方财富Choice数据显示，截至12月31日，沪深两市总市值为59.18万亿元，较2018年年末的43.32万亿元增加了15.86万亿元。

以1.59亿投资者(中国结算数据，截至2019年11月末)计，2019年A股投资者人均盈利9.97万元。

不过，如果刨去2019年新上市公司(年末市值3.3万亿)，2019年两市市值增加值为12.56万亿，人均盈利7.9万元。

另一方面，考虑到1.59亿投资者很多并未入市，活跃投资者估计仅数千万，如果仅计算活跃投资者，2019年人均盈利应该高于上述估计。

由于行情向好，2019年以来股民的交易热情也明显上升。截至12月31日，两市年内成交127.0万亿元，比2018年的89.8万亿增加了41%。

以流通市值48.3万亿元计算，两市全年换手2.63次，而2018年为2.54次，显示股民炒股热情有所上升。

记者获悉，十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了新修订的证券法，修订后的证券法明年3月1日施行。

　　证券法明确全面推行注册制

　　证券时报记者获悉，新修订的证券法明确全面推行注册制。将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求，改为“具有持续经营能力”，同时，大幅度简化公司债券的发行条件，取消发行审核委员会制度。

　　新修订证券法：证券从业人员禁止买卖股票

　　证券时报记者获悉，修订后的证券法明确，证券交易场所、证券公司和证券登记结算机构的从业人员，证券监督管理机构的工作人员及其法律、行政法规等禁止参与股票交易的其他人员，在任期或法定期限内，不得直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票或者其他具有股权性质的证券，也不得收受他人赠送的股票或者其他具有股权性质的证券。

　　新修订证券法新增信息披露和投保专章

　　证券时报记者获悉，修订后的证券法共十四章节内容，包括了总则、证券发行、证券交易、上市公司收购、信息披露、投资者保护、证券交易场所、证券公司、证券登记结算机构、证券服务机构、证券业协会、证券监督管理机构、法律责任和附则。和现行证券法比较，修订后的证券法新增了信息披露和投资者保护专章。

　　证券法加大内幕交易惩处力度最高十倍罚款

　　证券时报记者获悉，修订后的证券法明确，证券交易内幕消息的知情人或者非法获取内幕信息的人违法规定从事内幕交易的，责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没收违法所得或者违法所得不足50万元的，处以50万元以上500万以下的罚款。单位从事内幕交易的，还应当对直接负责的主管人员和其他职责责任人员给予警告，并处以20万以上200万以下的罚款。

　　证券法明确：信息披露违法最高处1000万罚款

　　证券时报记者获悉，信息披露义务人未按照规定报送相关报告或者履行信息披露义务的，责令改正给予警告，并处以50万元以上500万以下的罚款，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以20万以上200万以下的罚款。信息披露义务人报送的报告或者披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处以100万以上1000万以下的罚款。

　　证券从业人员买卖股票将被没收违法所得并处罚款

　　证券时报记者获悉，新修订的证券法明确，证券从业人员直接或者化名、借他人名义持有、买卖股票或者其他具有股权性质的证券的，责令依法处理非法持有的股票、其他具有股权性质的证券 ，没收违法所得，并处以买卖证券等值以下的罚款。

　　证券法强化信息披露要求明确董监高责任

　　证券时报记者获悉，新修订的证券法强化信息披露要求，信息披露义务人披露的信息，应当真实、准确、完整，简明清晰，通俗易懂，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。同时，还强化了董监高的责任。证券法规定，发行人的董事、高级管理人员应当对证券发行文件和定期报告签署书面确认意见，监事会应当对董事会编制的证券发行文件和定期报告进行审核并提出书确认意见。

　　证券法：发行人欺诈发行尚未发行证券的最高罚2000万元

　　12月28日上午，十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了新修订的证券法，修订后的证券法将于2020年3月1日起施行。根据修订后的证券法，发行人在其公告的证券发行文件中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容，尚未发行证券的，处以200万元以上2000万元以下的罚款。

拿到IPO首发批文的京沪高铁，发行工作或已箭在弦上。21世纪经济报道记者从多位接近京沪高铁的投行人士处获悉，12月23日至27日的本周内，京沪高铁的相关发行工作有望启动，但最终的缴款和挂牌大概率于2020年1月份进行。按照招股书的信息推算，京沪高铁的潜在募资规模将超过350亿元，成为9年以来的最大规模的IPO项目，并成为IPO有史以来的第8大项目。