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最高浮盈逾3倍！国家大基金首次减持刷屏 开始退出三只芯片龙头股

国家大基金一举一动牵动二级市场“神经”。

昨晚，兆易创新、汇顶科技、国科微分别发布公告，国家集成电路产业投资基金股份有限公司(简称“国家大基金一期” )拟自该公告日起15个交易日后的三个月内，采取集中竞价交易方式分别减持所持三家公司不超过1%的股份。

来源：上市公司公告

这是国家大基金一期成立五年后在A股市场首次披露减持计划。

粗略估算，国家大基金一期投资了20家上市公司(A股和港股)。截至目前，累计浮盈达到351亿元，其中9家公司浮盈翻倍。而国家大基金一期对上述三家公司的持股浮盈合计接近90亿元。

多位业内人士认为，国家大基金一期进入回收期，减持是正常操作，国家大基金肯定会继续支持产业发展。目前，国家大基金二期已于10月22日注册成立，注册资本为2041.5亿元。

三只芯片股股价迭创新高

上述三家公司都是A股知名芯片设计企业，近来股价迭创新高(前复权口径)。

国科微是国内广播电视系列芯片和智能监控系列芯片的主流供应商之一，12月20日收盘价为43.95元/股，年初至今涨幅达93%。早在2015年，即国科微上市前两年，国家大基金一期就增资国科微，前后斥资4亿元。本次减持前，国家大基金一期持有国科微2812.55万股股份，占国科微总股本的15.63%。

截至12月20日，国家大基金一期针对国科微的投资浮盈约8.36亿元。

国科微股价年内走势

汇顶科技在指纹识别芯片方面全球领先，一度成为A股首个市值破千亿的芯片公司。12月20日，公司收盘价报204.85元/股，年初至今的涨幅为161%。

根据公告，2017年11月，国家大基金一期通过协议受让的方式，以93.69元/股、合计28.29亿元对价受让了总计3020万股公司股份，约占汇顶科技总股本的6.63%。截至12月20日，这些持股浮盈33.86亿元。

汇顶科技股价年内走势

兆易创新产品为NOR Flash、NAND Flash及MCU，广泛应用于手持移动终端、消费类电子产品、电信设备、医疗设备、汽车电子及工业控制设备等各个领域，12月20日收盘价为195.3元/股，年初至今涨幅为214%。

2017年8月，国家大基金一期以65.05元/股价格、14.5亿元的总对价受让了兆易创新2229.5万股股份，占公司股份总数的11%。截至12月20日，国家大基金一期持有兆易创新股票3121.30万股，约占兆易创新总股本的9.72%，持股浮盈46.46亿元。

兆易创新股价年内走势

就上述减持原因，三家公司的公告均提到是为实现股东良好回报。

国家大基金一期持股浮盈约351亿元

国家大基金一期成立于2014年9月24日，一期规模1387亿元，设立之初确定了5年投资期、5年回收期的规划。目前5年投资期已满，一期随之进入回收阶段。后续如果有必要，经股东大会批准，基金的存续期可以再延长5年。

从投资回报看，国家大基金一期持股的20家上市公司(含国家大基金一期全资子公司持股)整体浮盈达到351亿元，其中18家A股公司累计浮盈290亿元(较12月)，2家港股公司合计浮盈61亿元。值得一提的是，目前仅有北斗星通1家处于小幅浮亏状态。

从浮盈绝对值看，前三家公司分别是中微公司(68.96亿元)、中芯国际(57.96亿元)和兆易创新(46.46亿元)，北方华创等6家公司浮盈介于10亿元-40亿元。从简单回报率看，9家公司回报率超100%，前三强分别是中微公司、安集科技、兆易创新。

从投资方式看，国家大基金一期投资方式较为多样化，包括Pre-IPO、定增、协议转让、债转股等。最早投资的三家为中微公司、长电科技和中芯国际，最晚投资的三家为万业企业、太极实业和华虹半导体。

弱市之下，“喝酒吃药”常常成为大家的避风港。这一现象的本质是避险情绪升温之际，基于一致性的预期，大家买消费股抱团取暖。

从1200元的贵州茅台，到100倍市盈率的恒瑞医药(88.980, -3.62, -3.91%)，再到3000亿市值的酱油股，消费行业的核心资产给机构带来了稳稳的幸福。

不过从传统意义上的估值情况来看，大消费板块无论市盈率（PE）还是市净率（PB），都已经不便宜了：食品饮料PE为32.17倍，达到历史百分位68%，PB为6.5倍，达到历史百分位的81%；细分白酒板块市盈率更是高达32.17倍，远高于历史均值水平。

在目前的中国二级市场，尽管大消费行业估值已然不便宜，但众多机构资金依然保持较高的配置热情。

以公募资金为例，过去3年公募的持仓结构发生明显变化，呈现向A股核心资产“抱团”的趋势，其中前50大重仓股市值占比从2016年的27%上升至目前的50%以上，白酒板块持仓比例突破历史新高，食品饮料中的大众消费品、家电中的白电也处于历史较高水平。

▼ 2019年三季度大消费行业整体持仓稳定食品饮料、家电超配比例最高

数据来源：国泰君安证券研究，统计口径为重仓持股且不含港股

从海外资金配置的角度而言，MSCI第三次提升A股纳入比例，北上资金加速流入，大消费行业占据配置榜首。

2019年初至今，外资通过陆股通渠道已累计净流入8675亿左右。其中，北上资金持股市值最高的前4大行业是食品饮料、耐用消费品与服装、银行和医药生物，持仓市值均超过千亿元。

国泰君安证券认为，消费行业属于长周期的产业投资逻辑，如果不出现持续的业绩低于预期或者极端的外部事件，“抱团”现象很难打破。

A股机构“抱团取暖”的现象只可能在两种情况下被打破：

第一种情况是消费龙头业绩持续低于预期，但目前而言，贵州茅台、五粮液、格力电器(56.720, -0.73, -1.27%)、美的集团(55.730, -0.47, -0.84%)等白马股营收和净利润保持稳定增长；

第二种情况是像美国“漂亮50”那样，A股遭遇大的外部变动，但目前来看概率很小。

也有反对派认为机构抱团消费正在瓦解。“没有只涨不跌的股票，没有冲破天花板的估值，更没有一直抱团的资金。”深圳某公募基金研究员表示，机构对消费股的抱团已经持续了10个季度，从历史数据看，最多13个季度抱团就会瓦解。而不少机构产品对消费服务行业配置已经达到上限，也存在被动减仓的必要性。

我们知道，主板中签新股的最佳卖出策略是“开板卖出”，因为上市的前几个交易日通常都能实现一字连板。但是，科创板新股上市前五日并不设涨跌停限制，多空筹码可充分交易，科创板中签新股的最佳卖出策略又是什么呢？
我们统计了34只科创板新股的最高价出现的时间，如下表：

（数据来源：Wind，时间截至2019.10.22，统计的时间均为交易日）

从上表可以明显地看出，首批上市的新股基本在11-13个交易日达到最高点，而后面批次的新股大部分首日即达最高价。究其原因，首批科创板上市没有参照物，市场对个股的估值价格以及所处环境没有明确的估量，更多是价格的试探。而随着时间的推移，市场趋于理性，最高价格出现在首日的概率的确有所提高。
再进一步分析最高价出现在首日的6只新股的价格运行情况：

（数据来源：Wind，时间截至2019.10.22）

分析表明，这些新股的开盘价均不是其当日最高价，这意味着新股在盘中大概率还会有一个再冲高的过程。因此，从这个结果来看，首日获利了结似乎是可取的，但开盘价卖出未必是最优的选择。

2019年9月，UPCoM交易所颇具外国投资者的青睐。其体现在于9月份外资净买入境内股票2720亿越盾这一数据。因而，9月30日交易日收盘时，UPCoM市值规模达近9620亿越盾，环比下降4.28%。

2019年9月，UPCoM市场有起有跌，其中降幅最大的交易日为9月11日。9月30日交易日收盘时，UPCoM-Index环比下跌1.54%， 报56.94点。

河内市证劵交易所的统计数据显示，9月30日交易日收盘时，UPCoM市值规模达近9620亿越盾，环比下降4.28%，成交量共2.8亿股，成交额达近5.5万亿越盾。日均成交量为1410万股，环比下降27.68%，日均成交额达2710多亿越盾，环比下降44.55%。

其中，在UPCoM 交易所上，9月外国投资者的成交量为4890万股，成交额为1.8万亿越盾，其中，买入额为1.071万亿越盾，卖出额为7453亿越盾。外资累计净买入近2720亿越盾。河内市证劵交易所的统计数据显示，2019年9月，在UPCoM 交易所上，新上市企业共7家，退市企业共1家，即嘉莱电力股份公司。

截止9月30日，在UPCoM 交易所上上市企业共856家，成交量共407多亿股，成交额为407.5万亿越盾。

韩国贸易协会8月15日发布的《中国商务环境的变化与启示》报告显示，去年中国105个城市的平均土地价格在最近10年年均增幅5.8%，每平方米的平均土地价格从2008年的2470元人民币(41.49万韩元)增长到2018年的4335元人民币(72.81万韩元)，上升了近一倍。韩国贸易协会表示，“这一价格相当于2018年韩国国内首都圈和广域市土地价格的1.9倍”。

中国的工业用水和工业用电成本也高于韩国。韩国贸易协会表示，北京等中国36个城市的工业用水单价在最近十年年均上升4.2%，2018年中国36个城市的工业用水价格是韩国的2.4倍，工业用电价格（中国36个城市）是韩国的1.07倍。

北京、上海等中国8个省市的月平均最低工资从2008年的845元人民币(14.19万韩元)上升到了2018年的2035元人民币(34.18万韩元)。韩国贸易协会表示，“中国几大城市的月均最低工资上升率在全球金融危机前后曾高达20%，从2014年开始增幅放缓，上升率下降到了个位数”。

韩国贸易协会表示，企业目前有必要对中国市场进行一番新的评估，并举例指出中国本土企业在中国消费品市场表现日益强劲。尤其是手机市场，华为和小米等中国四家手机制造商在中国手机市场的份额高达71.6%。另外，在美容产品和汽车等外国品牌占据优势的领域，中国本土企业也在快速追击。韩国贸易协会国际贸易研究院的研究委员允燮(音)表示，“中国的主要消费品市场大部分都掌握在中国本土企业手中，进口产品所占比重极低”，“进军中国的外国企业为有效回应当地的消费需求，也普遍采取了近岸外包(Nearshoring)战略”。沈研究委员强调，“韩国企业必须根据中国市场环境的变化，重新制定经营战略”。

肖钢报告的题目是《终结“牛市情结”——从2015年股市危机中学到了什么？》

在总结造成“牛短熊长”的原因时，肖钢还提到，首要原因在于上市公司质量普遍不高，企业进出不畅；二是A股投资功能比较薄弱，价值投资理念较难推行；三是缺乏做空和制约的力量；四是政策目标频繁转移，影响市场预期；五是中小市值股票长期估值偏高，六是监管短期行为。

肖钢还表示，媒体传递信息、助推情绪的特质使其在股票市场中的作用变得日益重要和复杂。媒体已成为股票定价因素之一。

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注册制可纠偏存量公司过高估值

市场总说，股市为什么不是宏观经济的晴雨表？为什么A股老是和GDP不太匹配？

肖钢表示，原因是多方面的。首先，上市公司的质量总体，特别是有一部分不具备长期稳定经营能力的企业出不去，有潜力或者发展比较好的企业进不来，也不好进来。

A股市场中小市值股票长期估值偏高，推进注册制很可能对原来存量高估值公司的估值进行纠正。这将对整个市场产生重大影响，这是注册制要稳妥推进、要试点的重要原因。

同时，A股投资功能比较薄弱，价值投资理念很难推行，趋势投资投机成为主流。因为我们的换手率特别高。虽然我们有公募基金，有机构投资者，但是由于参与基金的基民也是反复赎回，使得机构投资者行为也散户化。

有统计资料显示，偏股型公募基金20年来大体的平均年回报已经达到了16%。但是多数基民享受不到，原因也是在于快进快出、频繁申赎。

此外，A股市场缺乏一些做空力量的制约。做空手段是保证市场稳定发展的手段，但我们往往把它看成贬义的、负面的因素。

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股市泡沫往往发生在经济转型期，2015年泡沫存必然性

肖钢表示，股市的泡沫往往发生在经济转型期，通过数据测算，我国七次泡沫都是处于货币相对宽松的时期，期中有三次是处于经济偏快增行时期，四次是经济转型时期。

肖钢表示，原因在于经济转型期实体经济回报比较低，新旧动能转换，新的增长点前景不明朗，容易出现金融脱实向虚，助推投机热潮，催生资产泡沫。从国际经验看，境外市场在经济转型期也时常发生资产泡沫。而从A股市场过去的经验来看，过于宽松的货币政策和充裕的流动性很容易冲击资产市场的价格，导致泡沫。

“股市自身体制机制的完善并不是股市上涨的必要前提条件。我国2015年产生股市泡沫不是孤立的，而是客观必然的。”肖钢说。

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2015年政府果断出手防范了系统性风险发生

肖钢表示，特殊时期政府必须果断出手。

2015年的异常波动与历次的暴跌不同，是在于2015年的股市危机是由资金杠杆导致的流动性危机，引发了投资者大面积恐慌，危急情况非同寻常。如果不是杠杆资金，市场本身有一种稳定机制，会趋于平衡，而杠杆资金影响下，会加速市场下跌，出现股市的踩踏现象。在这种情况下，政府必须果断出手，防范可能发生的系统性风险。

在谈及当前市场还存在2015年的市场风险时，肖钢表示，是杠杆风险。杠杆风险近期表现不仅是借钱炒股，而且融资质押风险也暴露出来了。

降准刺激房地产？连续6年卖了10亿平米，还有多少后劲？

9月6日晚，央行宣布全面降准，一时间市场舆论为之沸腾，纷纷畅想后面的降息，以及股市和房市再来一波。

股市再来一波反弹是没问题的，但房地产市场就难说了，因为即便降息，房贷利率也不会得到多大便宜。

因为8月25日，央行宣布自2019年10月8日起，对于新发放的商业性住房个人贷款，首套房贷款利率不得低于相应期限LPR，二套房贷利率不得低于相应期限LPR加60个基点。也就是说，按照8月20日发布的首期新LPR计算，那么10月8日后新发放的住房个贷，首套房的利率不低于4.85%，二套房不低于5.45%。

再结合市场调研数据来看，2019年7月全国首套房贷款平均利率为5.44%，相当于基准利率1.110倍，二套房贷款平均利率为5.76%。

所以，对于房地产市场来说，央行的降准降息不要期待太多。目前房地产市场正处在一个胶着状态，但也是一个历史性的顶部。

说胶着，那是因为房地产市场在开发商端和购房者端雄厚的资金支撑，存在一个惯性。

先看开发商端，截至2019年二季度末，房地产开发贷款余额11.04万亿元。另外，中国信托业协会数据显示，截至2019年一季度末，投向房地产的信托资金余额为2.81万亿元，如果结合2019年来房地产信托产品融资规模新增近3500亿元来估算，截至二季度末，房地产信托资金余额约在3万亿多。再加上境内外发行的房地产债务余额至少上万亿，那么开发商端的负债规模高达15万亿多。

再看购房者端，截至到2019年6月底，中国的个人购房贷款余额将达到33.19万亿元，其中包含估算的截至2019年6月的5.23万亿元公积金贷款。

综合计算来看，开发商端和购房者端的贷款规模合计48万亿，如果再加上诸如消费贷或者其他融资或负债方式进入房地产市场的资金，中国房地产市场目前合计约聚集了50万亿资金。

就这样，在目前中国M2余额192万亿的规模中，凭借着50万亿的资金涌入，加上个人住房贷款的高速增长，以及超过90%的居民借贷都用于买房的热情，中国房地产市场中的商品住宅年销售面积自2013年以来连续6年超10亿平方米也就毫不奇怪了，至于2019年将继续超过10亿平方米那简直是一点悬念都没有。

在这样的资金支持，以及民众的热情与信仰之下，房价上涨是立竿见影的，房价下跌则是缓慢而小幅的。从牛顿万有引力规律来看，中国的房价是不遵守这一规律的。时至今日，房地产市场上多空之争已呈压倒性优势，可以说，几乎不再听闻空头们的声音。

市场有惯性，资金和群众有热情，看起来一切是完美的，但往往恰到此时，是最需要注意的，正如股票市场上，当空头几乎消失时，市场的顶部也就同时形成了。

对于中国房地产市场来说，目前的情形是，市场上预期趋于一致，但政策调控不断。中原地产研究中心统计数据显示， 2019年1~7月，全国房地产调控政策达到307次，7月单月全国房地产调控政策次数为56次。可以说，政策对开发商和购房者两端都进行了紧约束。

7月末央行在召开的全国银行业金融机构信贷结构调整优化座谈会上，央行称房地产行业占用信贷资源依然较多，要合理控制房地产贷款投放，加强对存在高杠杆经营的大型房企的融资行为的监管和风险提示，合理管控企业有息负债规模和资产负债率。

而对于购房者端来说，直接就是提高房贷利率，虽然LPR在未来有可能会降息趋势而下降，但从多个城市的房贷利率市场来看，对购房者还是紧约束了。

政策的加码效应，正在房地产市场的数据上表现出来，房地产开发投资已在2019年5~7月连续三个月出现增幅回落，而且从趋势看预计8月还会持续；2019年以来，商品房销售面积已连续6个月下降。

虽然2019年中国房地产市场商品住宅销售面积还是会超10亿平方米，但很可能遇到“7”这个关口，即2019年是历史大顶。这个预测再过几个月，也就是到2020年初我们就可以先来检验一下了。

这些股高管减持套现凶猛！科技股成重灾区 7股减持额超亿元

内容摘要

上周高管合计套现超30亿元科技股减持较多

龙虎榜追踪东土科技等资金净买入靠前

海外机构调研股名单：汇川技术最受关注

连涨股揭秘：视源股份连涨达到11天

海螺型材等255股均线呈多头排列

上周高管合计套现超30亿元 科技股减持较多

上周沪指5连阳，部分高管趁机套现。深沪交易所披露的董监高股份变动数据显示，近5个交易日(9月2日至9月6日)共录得301条高管减持记录，涉及130家公司，合计减持量达1.86亿股，减持金额为33.36亿元。与同期高管增持金额相比，近5日高管为净减持。

证券时报数据宝统计显示，从减持金额看，近5日有7股累计减持过亿。其中，减持金额最多的是汇顶科技，累计减持454.25万股，减持金额合计8.97亿元；其次是兆易创新，减持量为240.48万股，减持金额2.97亿元；健帆生物近5日遭高管减持2.31亿元，套现金额位居第三。

减持次数方面，有13股获减持5次以上。其中，久远银海减持最频繁，近5日共有14条减持记录，盘龙药业、捷捷微电紧随其后，近5日分别有12条、10条减持记录。期间减持记录较多的还有岱美股份、强力新材、景嘉微等。

以减持的高管家数统计，近5日久远银海共有10位高管集体减持，高管减持最为集中；其次是盘龙药业，有8位高管减持；减持高管数居前的还有天宇股份、强力新材、景嘉微等。

板块分布显示，近5个交易日高管减持股中，创业板63只、中小板40只、主板27只，减持金额来看，创业板减持7.84亿元，中小板减持7.13亿元，主板减持18.39亿元。行业方面，近期科技股大涨，科技行业高管减持套现较为集中，其中计算机、通讯、电子等行业，分别包含27股、14股、14股。

市场表现方面，高管减持股近5日平均上涨8.53%，整体强于期间沪指表现(沪指期间上涨3.93%)。个股来看，11股近5日涨幅超20%，居前的有新易盛、真视通、深桑达A等，涨幅分别为41%、32.32%、28.05%。跌幅居前的有银河磁体、森马服饰等，分别下跌9.41%、4.82%。

从半年报业绩来看，这130股中仅11股上半年净利润亏损，52股净利润过亿。其中，温氏股份、三七互娱、汇顶科技3股上半年净利润均在10亿元以上。雪莱特、胜利精密两股亏损过亿。净利润同比变动方面，50股同比下降，吉峰科技、雪莱特、东易日盛等9股同比下降翻倍。净利润同比增长翻倍股较多，有20股，其中开尔新材、上海新阳、南山控股3股增长幅度均在10倍以上。

龙虎榜追踪东土科技等资金净买入靠前

9月6日龙虎榜中，机构及营业部席位资金净卖出6.06亿元，其中净买入的个股有15只；净卖出的个股有19只。净买入前三名个股分别是东土科技、东信和平、联创电子等，净买入金额占当日成交额比例达8.58%、10.40%、6.33%。

从盘口资金流向来看，主力资金净流入超千万且龙虎榜净买入个股共有12只，其中瑞康医药、联创电子、东土科技等个股资金净流入金额最大。净流入力度最大的个股有亚星客车、派生科技、青岛双星，净流入力度分别为41.38%、32.81%、30.45%。

海外机构调研股名单：汇川技术最受关注

近10日(8月26日至9月6日)，海外机构对42家上市公司进行调研，其中，汇川技术最受关注，被39家海外机构密集调研。其次是埃斯顿，参与调研的海外机构共有24家。

从股价表现看，获海外机构调研股近10日平均上涨7.00%。其中，股价上涨的有沪电股份、兆易创新等，表现最好的是沪电股份，累计涨幅为38.63%。股价下跌的有7只，跌幅最大的是尚品宅配，累计跌幅为7.05%。

连涨股揭秘：视源股份连涨达到11天

截至最新收盘，两市共有996只个股连续上涨超过三个交易日，551只个股连续上涨超过五个交易日，连涨天数最多的前三名分别是视源股份(11天)、皖江物流(9天)、恒立液压(9天)。连涨个股期间累计涨幅最大前三名分别是深南股份(82.26%)、东方通(52.14%)、浔兴股份(41.8%)。

值得注意的是，996只连续上涨个股中，54只个股期间主力资金累计净流入超过亿元。其中，累计资金流入最多的为中信证券，主力资金累计流入15.05亿元。

海螺型材等255股均线呈多头排列

最新数据显示，截至9月6日，255只个股5日、10日、20日、60日四条均线近日呈多头排列。其中海螺型材、三维股份、赞宇科技股价与60日均线的乖离率最小，分别为3.29%、3.32%、3.57%。

另外，101只个股不但上述四条均线呈多头排列，120日、250日均线也呈多头排列。数据显示，这些个股中中远海科、硅宝科技、沪宁股份与250日均线的乖离率最小，分别为15.57%、16.96%、17.36%。

多头排列的个股当中，17只2019年三季度业绩净利润同比增幅超过五成，远方信息、朗新科技、联化科技等个股业绩增幅最大，分别为8075.37%、2396.42%、2374.95%。